我很清楚，这些泛泛而谈很难给人留下深刻的印象，这是在所难免的。如果我用具体的事例进行说明，也许可以取得更好的效果。我要给你们讲一个关于我如何把一只股票的价格推高30点的故事，我只用了7000股便实现了这个目标，并且打造了一个几乎可以吸纳所有股票的市场。

　　我所操纵的是帝国钢铁的行情。这只股票的发行商是一些信誉良好的人，投资者普遍看好这只股票的价值。股金总额的30%由华尔街的几家经纪行承销，面向大众发售，然而，股票上市后的交易情况不太活跃。不时会有人打听这只股票的情况，初始承销团的某个成员会说这家公司的收入超过了预期，商业前景一片大好。情况确实如此，到目前为止，一切都很好，但公司前景并不像他们所形容的那么令人激动。这只股票缺乏对投机者的吸引力，从投资者的角度来看，这只股票还没有表现出价格的稳定性与分红的持久性。这是一只从未有过出色表现的股票。它的走势一直不温不火，无论内部人士提供了多么卓越而真实的财报，这只股票从未出现过相应的上涨趋势。另外，它的股价也没有下跌。

　　帝国钢铁公司的股票一直得不到重视，人们对它漠不关心，相关的内幕消息也无人问津。它心安理得地维持着不涨不跌的现状，它之所以不会下跌，是因为没有人愿意做空一只流通性不好的股票，在这种情况下，卖方完全受制于重仓持股的内部集团。同理，这只股票也缺乏刺激买进的诱因。因此，对投资者而言，帝国钢铁依然只有投机交易的价值。在投机者看来，这只股票毫无希望，它会让人违背自身意志而成为一个投资者，因为从做多它的那一刻起，它就一直保持沉寂。投机者不得不在一两年里一直背负着这个累赘，最终他的损失将超过买进这只股票所花费的成本。当真正的好机会出现在他面前时，他一定会发现自己受到了拖累。

　　有一天，帝国钢铁公司最重要的一位财团成员代表他所属的组织与我见面。他们想为这只股票打造市场，这个组织持有70%尚未流通的股票。他们希望我能以较高的价格卖出他们的持股，还想让我为他们争取到比在公开市场直接进行交易更好的价格。他们想知道我的条件。

　　我告诉他，过几天我会给他答复。随后，我研究了这只股票。我请专家调查了该公司各部门的业绩，包括工业部、商业部和财务部。专家们为我提供了不偏不倚的报告。我想了解的不是这家公司的优缺点，只想了解事实本身。

　　报告显示，这只股票是很有价值的资产。公司的前景表明以现行市价买进这只股票是合理的投资，只要投资者愿意耐心等待资产升值。在这种情况下，这只股票未来最有可能的走势是上涨，如果不考虑未来可能发生的意外事件。因此，我没有拒绝承接这份工作的任何理由，我可以心安理得并充满自信地为帝国钢铁炒热市场。

　　我将我的决定告知那个人，他来到我的办公室商谈具体合作事宜。我向他讲述了我的条件。我不需要现金酬劳，但要求获得10万股帝国钢铁公司股票的买入期权。期权的价格范围在70美元至100美元之间，这听起来是一笔不小的数目。但他们需要考虑到现状，内部集团仅凭自己的力量绝对无法以70美元的价格卖出10万股股票，他们甚至连卖出5万股都做不到。这只股票根本没有市场。高额盈利和美好前景的一切宣传都没能引来大批买家。除此之外，除非我的客户先赚到几百万美元，否则我也得不到任何报酬。我提出的条件并不是高得离谱的销售佣金，而是只有成功完成任务才能拥有的合理酬劳。

　　我知道这只股票拥有真正的价值，整体市场正值牛市，所有潜力股都极有可能上涨，因此，我认为自己可以出色地完成任务。客户从我的观点中获得了鼓励，当场同意了我的条件，我们双方对这场交易都感到满意。

　　我继续采取各种措施保护自己。财团持有或控制着约70%的股票份额，我让他们把这些股票存入一份信托协议里。我不想成为大股东们倾泻股票的垃圾场。大部分股票已经被安全地绑住了，但我还需要考虑如何处理剩余的30%零散股票，这是我必须承担的风险。经验丰富的投机者从不指望参与零风险的投机交易。实际上，所有零散股票的持有人同时卖出股票的可能性，就像一家人寿保险公司的所有投保人在同一天的同一时刻亡故的可能性一样低。股票市场有着一份不成文的风险统计表，就像人寿保险的死亡统计表一样。

　　我已经对这类股市交易中可以规避的风险做好了防范，是时候展开市场操纵行动了。我的目标是让我所拥有的买入期权增值。为了实现这个目标，我必须推高这只股票的价格，并建立一个活跃的市场，从而卖出10万股股票，这也是我持有的买入期权的份额。

　　我需要做的第一件事是弄清楚在这只股票涨价后，会有多少股票涌入市场。我的经纪商们轻松地为我完成了这个任务，他们毫不费力地查明了有多少股票正按市价或略高于市价的价格出售。我不知道技术人员是否将收到的指令告知他们。这只股票名义上的价格是70美元，但在这个价位上，我连1000股也卖不掉。在这个价位，包括略低几个点的价位，我甚至看不到中等程度的买进需求。我必须根据经纪商们提供的信息做决策。这些情报足以向我证明可出售的股票很多，对这些股票的需求却少得可怜。

　　在这些价位上建好仓位后，我默默地吃进了在70点以上卖出的所有股票。你应该明白，这是由经纪商们在我的授意下完成的。这些股票大多来自散户，因为我的客户在锁定自己的持股前已经取消了所有的卖单。

　　我不需要买进太多股票。并且，我知道恰到好处的涨势可以带动其他股民购买，当然，这也会引出更多卖单。

　　我没有把做多帝国钢铁的内幕消息泄露给任何人，不需要这么做。我的工作是通过最好的宣传手段直接影响公众的情绪。我不是指任何时候都不需要进行鼓励做多的宣传造势。宣传一只新股票的价值就像宣传羊毛制品、鞋子和汽车的价值一样合理并可取。大众应当自己获取准确而可靠的信息。我的意思是，通过纸带完全可以达到目的。正如我所说的，信誉良好的报纸永远会尝试对市场波动提供解释。这就是新闻。读者们需要知道的不仅是股市发生了什么变化，还有为什么会发生这样的变化。因此，操作者甚至不需要勾一勾手指，财经专栏作者便会提供他们能获取的所有情报和传言，并对收入报告、业务状况和商业前景进行分析。简言之，报纸会提供能够解释行情上涨的所有信息。每当有记者或熟人问起我对某只股票的看法时，只要我对这只股票有所了解，便会毫不犹豫地表达自己的观点。我从不主动提供建议和内幕消息，但即使对操作过程严格保密，我也不会因此获得任何好处。与此同时，我意识到最好的情报来源正是纸带，它是最有说服力的股票推销员。

　　我完全吸纳了70美元及略高价位的股票后，释放了市场所承受的压力，帝国钢铁的交易方向自然因此变得明朗。最小阻力显然呈现出上涨的趋势。目光敏锐的场内交易者一察觉到这个事实，便会立即做出一个合乎逻辑的假设：这只股票即将上涨。尽管他们还不清楚上涨的幅度有多高，但已知的情报足以让他们开始买进这只股票。他们对帝国钢铁的需求完全来自这只股票明显的涨势，纸带所提供的做多建议永远不会出错！我立即填补了市场的缺口，向这些交易者卖出了我在一开始从筋疲力尽的持股人那里买来的股票。当然，卖出的过程要审慎地进行，我没有贪心，卖出的份额刚好能够满足他们的需求。我没有强迫市场接收这批股票，也不希望帝国钢铁的股价上涨得太快。如果在这个阶段就卖出10万股的一半，后续工作将很难开展下去。我的任务是打造一个可以容纳我的全部股票的活跃市场。

　　尽管我只卖出了满足买方需求的份额，由于迄今为止我一直在稳步买进这只股票，在我所提供的买方势力暂时从市场上消失后，没过多久，交易者便不再继续买进这只股票，于是，它的股价不再继续上涨。多头们一发现这个情况便感到失望，还有一些交易者在股价停止上涨的瞬间失去了买进的动力，于是他们纷纷卖出持股。这种情况在我的意料之内，在股价下跌的过程中，我以低了几个点的价位买回了之前卖给场内交易者们的股票。我知道这样的买进操作一定会反过来止住下跌的趋势，当股价不再下跌后，卖单也没有再出现。

　　接下来，我重新开始了新一轮的交易。我在价格上涨的过程中买进了其他人卖出的所有股票，份额并不是很多。这只股票的价格开始了第二轮上涨，这一次，它的起涨点高于70美元。别忘了，在之前的下跌行情中，许多持股人恨不得卖出手中的股票，但他们又舍不得在比最高点低三四个点的价位卖出。这些投机者总是发誓一定会在价格暴涨后出清手中的所有股票。他们在价格上涨的过程中发出卖出指令，然后又随着价格趋势的逆转而改变了主意。当然，总有一些小心谨慎的短线交易者可以从中获利，他们一向认为落袋为安总是没错的。

　　在那之后，我要做的只是重复这一流程——交替进行买进和卖出操作，并一路把股价推高。

　　有时候，当你买光了所有待售的股票后，股票价格会急剧飙升，你所操纵的股票会出现看涨的行情。这是绝佳的宣传，因为它制造了话题，并同时吸引了职业交易者和喜欢活跃股票的大众投机者的注意力。我认为，这类交易者所占的比例很大。我对帝国钢铁也采取了这个策略，无论看涨行情所引发的需求有多少，我都会提供相应的股票。我的卖出操作总是将上涨的程度和速度保持在一定范围之内。通过在股价下跌的过程中买进并在股价上涨的过程中卖出，我不仅抬高了这只股票的价格，还激发了帝国钢铁的市场潜力。

　　在我开始运作这只股票后，这只股票从未出现无法自由买卖的情况。我的意思是，在不至于引起价格剧烈波动的前提下买进或卖出合理的份额。交易者们不再担心如果做多将会无法脱手，也不再害怕如果做空会被狠狠碾压。一个信念在职业交易者和一般股民之间逐渐扩散开来，他们相信帝国钢铁的市场活力将持续存在下去，这在很大程度上增强了市场信心；当然，这只股票的活跃也打消了其他反对的声音。在买进和卖出了数千股之后，我终于成功地以票面价值卖出了这只股票。每个人都想在每股100美元的价位买进帝国钢铁。为什么不呢？如今，所有人都知道这是一只绩优股，它的价格直到现在一直被低估，证据就是它在上涨。一只可以从70点开始一路上涨30个点的股票，当然也可以从面值继续上涨30个点。许多人都抱有这种看法。

　　在将股价推高30个点的过程中，我的手中只积攒了7000股。这个仓位的均价差不多是85美元。这意味着我赚到了15点利润，不过，我的全部账面利润比这更高。由于我建立了一个足以吸收这部分持仓的市场，我赚到的利润有十足的保障。通过准确的操纵，这只股票可以卖出更高的价格，我持有的期权价格从70～100点逐级递增。

　　考虑到当时的情况，我没有按照原计划将账面利润兑换为实在的现金。我认为自己对这只股票的操纵十分完美，严格地执行了合理的策略，理应取得成功。这家公司的资产很有价值，这只股票的价格上涨后也不算高。初始财团的一位成员来自一家资源雄厚的大银行，这家银行希望可以确保对公司资产的控制权。银行比散户更加看重像帝国钢铁公司这样蓬勃发展的企业的控制权。无论如何，这家公司愿意出价购买我持有的全部股票期权。这将为我带来一笔巨大的财富，我立即接受了这个提议。只要有机会一次性卖出股票并获得丰厚的利润，我总是乐意接受的。我对这笔交易的结果十分满意。

　　在我转让10万股帝国钢铁公司的股票期权之前，我得知这些银行家曾雇用更多的专家对该公司的资产进行了更详细的审核。他们得到的报告足以让他们下定决心向我提出这项交易。我保留了几千股作为个人投资。我相信这只股票的价值。

　　我对帝国钢铁进行的所有操作都是符合规定的明智之举。只要股价随着我的买进而上涨，我就清楚一切正常。这只股票从未像某些股票那样陷入停滞。如果你发现这只股票对你的买进操作没有做出相应的反应，这就是最好的卖出信号。你知道只要一只股票拥有一点价值，并且整体市场环境对你有利，那么即使股价下跌，甚至暴跌20点，你也能够使它重新回升。但帝国钢铁公司的股票从未发生这种情况。

　　在操纵这只股票期间，我一直铭记着基本的交易原则。也许你在好奇我为什么要反复强调这一点，或者我为什么总是提起我从不与纸带争辩，也从不因市场的表现而乱发脾气。你大概会这么想吧？那些精明的商人不仅在自己的事业中赚到了数百万美元，还在华尔街的股市交易里取得了成功，他们应该心平气和、智慧过人。如果你这样想，你会大吃一惊的，有些最为成功的交易者经常像坏脾气的女人那样满腹牢骚，只因为市场的表现不符合他们的预期。他们似乎将其视为对自己的冒犯，在他们失去耐心之后，自然也会损失财富。

　　许多人谣传约翰·普伦蒂斯（John Prentiss）与我不合。在这些谣言的影响下，人们暗自期待发生一场戏剧性的事件，如我们在一场交易中狭路相逢，或者相互出卖，害对方损失上百万美元，诸如此类。但这些事件并没有发生。

　　普伦蒂斯和我是有着多年交情的老朋友。他曾不止一次为我提供内幕消息，我利用这些消息赚到了许多钱，同样我也向他提供过建议，不知道他有没有听从我的建议。如果他听了，就可以避免一些损失。

　　他在组织和推广石油产品公司股票的过程中发挥着重要的作用。在这只股票成功上市后，市场环境开始变得严峻，这只新股票的表现未能达到普伦蒂斯和同僚们的期望。在市场环境好转后，普伦蒂斯成立了一个资金池，开始操纵这只股票。

　　我无法向你说明他所采用的任何技巧。他没有把操作过程告诉我，我也没有向他打听过相关情况。但很明显，尽管他拥有多年金融从业经验，并且他毫无疑问是个聪明人，他的操作却没有产生很好的效果，很快，资金池的成员便发现这只股票很难脱手。他一定已经竭尽全力，因为除非资金池的管理者认为自己无法胜任这份工作，否则他绝不会将自己的位置拱手让给一个外人，没有人愿意承认自己技不如人。于是，他找到了我，在一番寒暄后，他表示希望由我为石油产品公司的股票打造市场并卖出资金池持有的10万多股份额。这只股票的售价在102～103美元。

　　我对此事抱有疑虑，于是礼貌地拒绝了他的提议。但他坚持希望我能够接受这份工作。他以私人关系拜托我，最终，我同意了。我根本不喜欢接受自己没有把握的工作。我说会尽我所能，但还是告诉他我没什么自信，我向他列举了自己必须克服的各种不利因素。普伦蒂斯只是回答他并不要求我保证能为资金池赚到数百万美元的利润。他相信只要我坚持下来，一定能得到令所有人满意的结果。

　　于是，我做出了违背理智的决定，让自己卷入了不该参与的事情里。我发现，正如我所担心的那样，事态很严峻，这在很大程度上要归咎于普伦蒂斯代表资金池操纵这只股票时所犯的错误。但我最大的敌人是时间。我相信牛市不久就要结束了，所以，令普伦蒂斯大受鼓舞的大盘涨势其实只是一场短暂的狂欢。我担心自己还没来得及推高石油产品公司的股票，市场行情就会转入熊市。但我已经向普伦蒂斯做出承诺，尽我所能，尝试力挽狂澜。

　　我开始抬高股价，并取得了一点儿成绩。我将价格抬高到107点左右，这算是不错的结果，我甚至可以卖掉一些股票。虽然不算多，但我很高兴没有令资金池增持。很多不属于资金池的持股人也在等待机会，他们想在价格略微上涨时抛售手中的股票，我给他们带来了机会。如果市场环境对我再有利一点儿，我还能做得更好。很可惜普伦蒂斯没有更早找到我。如今，我感觉自己能做的只有尽可能减少资金池的损失。

　　我向普伦蒂斯转达了我的观点，他提出反对。于是，我向他解释我为什么要接受这份工作。我说：“普伦蒂斯，我能清楚地感受到市场的脉搏，并没有人在跟进你的股票。你应该不难看出来，公众对我的操纵有什么反应。听着，石油产品公司的股票曾被塑造为对公众很有吸引力的热门股票，你也一直在尽全力支撑它，即使如此，你发现公众依然对它反应平淡，几乎可以确定有什么地方出了问题，但你以为出问题的不是这只股票，而是市场。强行操纵市场绝对是没用的。如果你硬要这么做，注定会失败。资金池的管理者应当在有人跟进时买进自家的股票。如果他是市场上唯一的买家，那么买进这只股票就是愚蠢的行为。我每次买进5000股时，公众应该也愿意甚至有能力买进5000股。我当然不能买进所有的股票，如果这样做，只是成功获得一堆我根本不想要的多头股票。我应该做的事情只有一件，那就是做空股票。做空股票的唯一方式就是卖出。”

　　“你的意思是卖掉手中的所有股票？”普伦蒂斯问。

　　“对！”我能看出他想提出异议，“如果我开始卖出资金池的股票，你需要做好心理准备，股价会跌破面值，并且……”

　　“不！绝对不行！”他吼道，仿佛我在邀请他加入自杀俱乐部。

　　“普伦蒂斯，”我对他说，“股票操纵的根本原则是为了卖出股票而抬高股价，但你不能在价格逐渐上涨的过程中卖出大量股票。你不能这么做。只有在价格开始从顶点逐渐下跌时，你才能卖出大批股票。我不能把这只股票的价格推高到125点或130点。我也想这么做，但我做不到。所以你必须在这个价位就开始卖出。在我看来，所有股票都处于下跌的状态，石油产品公司的股票不会成为唯一的例外。与其让它在下个月因为其他交易者的操作而大跌，不如现在就让它因为资金池的卖出而下跌，反正它迟早都会下跌的。”

　　我觉得自己没有说出任何恐怖的话，但这番话令他发出了在地球另一端也能听见的哀号声。他根本不想听到这些话。他认为绝不能这么做，这么做会给这只股票留下不好的记录，况且这只股票还是银行的抵押物，会给银行带来不便，等等。

　　我再次向他解释，根据我的判断，石油产品公司的股价下跌15点至20点已经是无法挽回的必然结果，因为整个市场都在向熊市发展，别指望这只股票会成为唯一的例外。但我的话再一次被他当成耳边风。他坚持要求我支撑这只股票的价格。

　　我面对的是个精明的商人，他是当时最成功的股票承销商之一，他在华尔街的交易中赚到了上百万资产，他对投机交易的理解远胜过一般人，但他竟然坚持要求我在熊市初期支撑一只股票。当然，这是他的股票，但依然是一笔糟糕的买卖，甚至糟糕到违背原则的程度，我再次与他争辩。但这么做没有任何结果，他依然坚持让我发起买单支撑股价。

　　当然，随着大盘的逐渐疲软，股市真正进入衰退期，石油产品公司的股票与其他股票表现一样。在普伦蒂斯的要求下，我没有卖出股票，而是为内线资金池买进了更多份额。

　　我这么做的理由只有一个：普伦蒂斯不相信熊市马上就会到来。我本人确信牛市已经结束了。我已经通过对石油产品和其他股票的测试验证了这个假设。我在熊市正式登场之前早已开始做空股票。当然，我没有卖出石油产品公司的股票，但做空了其他股票。

　　不出我所料，石油产品公司的股票被套牢了，其中不仅有资金池的初始持股，还有他们为了抬高股价而进行无谓的努力时所买进的股票。最终，他们只能清盘。假如普伦蒂斯听从我的建议，让我及时卖出必要的份额，就不会以如此低的价位清盘，不可能有其他结果。但普伦蒂斯仍然以为自己是正确的，至少他口头上不肯承认错误。我可以理解他，他认为我之所以建议他卖出股票，是因为我还做空了其他股票，但当时整体市场还在上涨。这当然意味着无论在任何价位卖出资金池的持仓，石油产品公司的股票都会大跌，从而为我做空的其他股票创造有利环境。

　　这完全是胡说八道。我不是因为做空了股票才看好空头。我选择看空是由我对市场环境的理解所决定的，我只有在看空后才会开始卖出股票。如果方向判断失误，便很难赚到钱，在股市尤其如此。我对资金池的股票的卖出计划是建立在20年交易经验的基础上，从经验来看，这是唯一可行的方案，也是合理的方案。以普伦蒂斯的交易经验来看，他本应当和我一样认清事实。在那时候，其他任何操作都已经来不及了。

　　我想，普伦蒂斯大概和成千上万的外行人一样陷入了一种错觉，他以为操纵市场的人是无所不能的。实际上，操纵者能做的事情是有限的。基恩最大的成就是在1901年春天对美国钢铁的普通股和优先股进行的操纵。他之所以获得成功，不是因为他的聪明和手腕，也不是因为他获得了美国最富有的财团的支持。这些只是为他带来成功的部分原因，他成功的主要原因是整体市场环境和大众思维方式的配合。

　　违背了经验和常识的交易往往不会取得很好的结果。但华尔街的失败者们并不全都是外行人。我已经向你们讲述了普伦蒂斯与我的恩怨。他之所以对我心怀不满，恰恰是因为我没有按照自己的想法进行操纵，而是听从了他的要求。

　　为了大量卖出某种股票而进行的市场操纵并不是一件神秘的事情，只要它没有被有心之人歪曲，股市操纵中并不含有阴谋和欺诈。合理的操纵必须以可靠的交易原则为基础。人们总是过于强调过去的做法，如虚假交易。但我可以向你们保证，纯粹的欺诈只占很少的一部分。场内的市场操纵和场外的股票、债券交易的区别在于客户群体不同，而不在于操作性质不同。摩根集团向公众发行债券时，面对的客户主要是投资者。市场操纵者向大众卖出大批股票时，面对的客户主要是投机者。投资者追求的是资金安全，他们希望投资的本金可以带来永久的利息回报。投机者追求的是可以很快到手的利润。

　　市场操纵者需要在投机者当中开拓初级市场，因为投机者们愿意承担比普通交易更大的风险，只要他们有较大的机会获得更高的回报。我本人从不相信盲目的赌博会带来好的结果。我有时会义无反顾地投入巨额资本，有时只做100股的小额交易。无论如何，我的行动必须有相应的理由。

　　我清楚地记得我开始参与市场操纵的经过，也就是为他人代销股票。那是一段令我愉快的回忆，因为它如此美妙地展现了华尔街对股市操作的职业态度。那件事发生在我“重返华尔街”之后，我在1915年的伯利恒钢铁公司股票交易之后改善了财务状况。

　　我的交易状态十分稳定，我的运气也很不错。我从不追求媒体曝光度，但也不会刻意隐藏自己的锋芒。同时，你们也知道华尔街的职业交易者们对任何活跃交易者的成功和失败都会夸大其词；当然，记者们听到这些故事后便会写出不属实的报道。根据流言蜚语，我已经破产过许多次了，同样的一群谣言散布者又声称我其实是百万富翁。对于这些报道，我唯一的反应只是好奇它们的来源。谣言总是散播得很快！总有一些经纪商朋友对我讲述一些同样的故事，这些故事的细节每次都会略有不同，谣言在不断重复的过程中变得更加详尽。

　　我讲这些是为了告诉你们我最初是如何接手为他人操纵股票市场的工作的。报纸上描述了我怎样重新赚回损失的上百万资产，这些故事让我名声大噪。我的冒险和我的胜利被华尔街的新闻媒体做了夸张的渲染。过去，一个交易者只要操作20万股头寸就能支配股市，这样的时代已经结束了。但你们也知道，大众总是希望为过去的领袖们找到接班人。作为一名技艺精湛的股票操盘手，基恩先生凭自己的力量成为百万富翁，因为名声在外，股票承销商和银行纷纷向他求助，委托他代售大宗证券。简言之，华尔街的人们之所以需要他提供股票操纵服务，是因为他们听说了他过去那些成功的事迹。

　　然而，基恩已经上了天堂。他曾说过，除非他的爱马赛森比（Sysonby）在天堂等他，否则他一刻也不会在那里停留。另外，还有两三个人曾在股市的历史中享有几个月的风光，后来便长期沉寂而逐渐淡出。我指的就是那些在1901年来到华尔街的西部豪赌客，他们在钢铁股票上赚到几百万美元后便留在了华尔街。他们不是基恩那样的大作手，更像是超乎寻常的股票承销商。他们很有能力，也十分富有，在自己或朋友持有的证券领域取得了极大的成功。他们不是像基恩和弗洛尔州长那样伟大的股市操纵者。即便如此，华尔街依然流传着关于他们的许多故事，他们在职业交易者和活跃经纪行之中肯定拥有许多追随者。在他们停止频繁地做交易后，人们在华尔街便看不到操纵者的身影了，至少报纸上不再出现关于他们的消息。

　　也许你还记得纽约证券交易所在1915年恢复营业后那场盛大的牛市。市场不断拓宽，协约国向美国购买了数十亿美元的战备物资，我们进入了经济繁荣期。对于市场操作者来说，任何人只要动一动手指，便能创造出无限的市场。许多人通过将合同变现而成了百万富翁，即使只有合同的承诺也能赚大钱。通过好心的银行家的帮助，或者让自己的公司在场外交易市场上市，他们成了成功的股票推销商。只要经过适当的宣传，公众愿意购买任何股票。

　　在经济繁荣期逐渐消退后，一部分股票推销商发现自己欠缺专业的股票推销技巧。股民们被各种股票套牢，其中一部分股票还是在更高的价位上买进的，想要转手这些经不起市场考验的股票并非一件容易的事情。繁荣期结束后，大众相信所有股票都不会继续上涨。这不是因为股民们变得更有辨识能力，而是因为盲目买进的时期已经结束了。发生改变的是人们的心理状态。股价无须下跌，人们已经变得悲观了。只要股市的平淡期持续一段时间，便足以使大众变得悲观。

　　每当经济繁荣期到来时，为了迎合全民炒股的热情，总会出现很多新成立的公司，还有一些来迟的股票推介。股票推销商之所以会犯这种错误，是因为他们和普通人一样不愿意面对繁荣期的结束。此外，只要潜在的利润足够大，就值得为此冒险。人们的视野被希望所蒙蔽时，便看不到物极必反的结果。普通人看见平时每股售价12美元或14美元却无人问津的股票突然涨到30美元，当然以为这就是最高点了。但它继续涨到50美元，这绝对是最高点了。随后，这只股票又涨到了60美元、70美元、75美元。这时人们确信这只几周前还不到15美元的股票不会继续上涨了。然而，它竟涨到了80美元、85美元。普通人一向只看到价钱，却看不到价值，他们的行动只受恐惧的支配，而不考虑市场条件的影响。他们会选择最简单的做法，不再认为这只股票的涨势一定会有结束的那一天。因此，那些外行人虽然知道不应该在股价最高点买进，却不知道如何落袋为安。在经济繁荣期，公众总是先获得一笔巨大的账面利润，然后这些利润便会永远停留在纸上。